松脂-松香/松节油产业链是我国林产化工的支柱产业，年产值多达亿元人民币，在全球松香产业占有重要地位。一般来说松香、松节油均从松脂加工提炼得到，一吨松脂约产0.15吨松节油和0.75吨松香，而松脂则是在特定松树树种上采割的分泌物，所以松香产业是典型的森林资源型行业。

图1松脂-松香/松节油产业链

松脂从活松树上采集，通过水蒸汽蒸馏加工后，非挥发性的树脂酸熔合物即为松香，挥发性的萜烯类物质称为松节油，通常称为脂松香和脂松节油。松树的丰富资源是我国松香产业蓬勃发展的主要原因，我国松树树种众多，但是主要采集松脂的树种只有马尾松、云南松、思茅松和引进的湿地松。由于气温较高、雨水充足、土壤肥沃，我国松树资源主要分布在云南、广西、广东等地，采脂季节一般为4-11月。北部如江西、福建、湖北等地，受秋后天气转凉影响，采脂时间一般为5-10月。

图年我国可采脂松树资源分布

松节油是松香生产的伴生产品，每生产1吨松香大约也可同时得到0.13-0.20吨松节油。国内近来来松香产量走低，对应的松节油产量也相应降低。根据制备方法的不同，松节油可划分为脂松节油、硫酸盐松节油、木松节油和干馏松节油，其中脂松节油与硫酸盐松节油能够应用于大规模工业化生产。

表1松节油分类

目前我国生产的松节油主要是脂松节油，硫酸盐松节油产量很少，而且国内脱臭除硫技术水平相对落后，成本较高，因此硫酸盐松节油目前在国内主要作为主剂、燃料油和萜烯树脂的原料使用，并不用于合成樟脑和冰片系列产品的生产。而欧美地区硫酸盐松节油产量较多。

国内松节油产量的不断下滑，也导致我国松节油出口基本呈逐年萎缩的态势，进口松节油数量同时逐渐增加，年我国出口松节油数量仅为吨，进口数量为吨。松节油是松节油深加工企业最主要的原材料，在产品成本中占70%左右，松节油价格波动直接造成松节油深加工企业的产品成本波动，从而影响企业盈利水平。

图3我国松节油产量（万吨）

由于中国国内松节油深加工产业的兴起，以及近年来松节油产量的下降、价格大幅度上涨，给了印尼、巴西和越南等国松节油发展的空间，凭借较低的人工费用，逐渐挤压国内松节油市场。印尼年产约1万吨/年脂松节油，巴西脂松节油出口量也已超过1万吨/年，在国际市场上对中国松节油形成强大的竞争。越南脂松节油的产量较低约为0.3万吨/年，但是品质较低，主要用作低端产品使用，对我国松节油不构成威胁。

年国内松香产量为43万吨，可估算出国内松节油产量为8.06万吨，比年减少约4.6%。相较于年，国内脂松节油产量已经缩减40%，约4.6万吨，印尼和巴西的增产难以弥补国内松节油快速下降的缺口，整体来看全球松节油产量呈现下降趋势。

松节油的下游松油醇，又名萜品醇，具有令人愉快的紫丁香香气，可用于香精、医药、农药、塑料、油墨工业中，同时也是玻璃器皿上色彩的溶剂；合成樟脑用于日用、医用以及工业生产中；合成冰片的主要用途是医用，具有开窍醒神清热散毒明目退翳的功效。随着上游松节油产量的下降，下游产品也出现了出口萎缩、进口增加的情况。

图4年我国松节油下游分布

我国主产的脂松节油品质较高，作为医药、香精香料的原料可替代性很小，而且下游品种多、单品用量少，松节油占下游产品的成本比重较小，所以下游产品对松节油的需求刚性较大，对松节油价格变化不敏感。

1、樟脑

由于有较强烈的清凉感和芳香气味，具有皮肤刺激类药物活性、防腐活性、驱虫及防虫蛀活性，因此樟脑在医药中间体、环境友好型防虫蛀剂、香料、熏香、工业原料等领域内得到了广泛的应用。天然樟脑提炼自樟树干中，但由于樟树资源的匮乏，远不能满足日益扩大的樟脑市场需求。

合成樟脑与天然樟脑在化学性质及应用性能等方面没有本质区别，使得合成樟脑完全可以替代天然樟脑使用，所以，松节油合成樟脑工业得到了较大的发展。国内市场对合成樟脑的需求量近年保持在0.7万t/年左右，出口需求数量比较稳定保持在1万t/年。近年来中国合成樟脑总产量约在1.7万吨/年，消耗松节油2.5万吨/年。

图5合成樟脑下游

目前驱虫市场上，以对二氯苯为原料的防虫蛀剂产品仍占有较大的市场份额。但是相较于合成樟脑防虫蛀剂，对二氯苯防虫蛀剂存在较大毒性，对眼和上呼吸道有刺激性，对中枢神经有抑制作用，致肝肾损害。而合成樟脑较为安全，对人体和环境没有不利影响。

由于对二氯苯具有致癌作用，它的使用已经被限制。随着未来国家加强各类标准的执行力度，严格要求以及消费者对其危害性认识的深入和提高，合成樟脑防虫蛀剂虽然价格较为昂贵，但是有望逐步取代对二甲苯同类产品，赢得市场空间。

樟脑可以直接药用，也可以作为药物中间体使用。直接药用方面，中国药典（版）中记载，樟脑是十滴水软胶囊、十滴水、复方甘草片和复方甘草口服主液等4种口服中药制剂及正骨水、伤湿止痛膏、狗皮膏、中华跌打丸等13种外用中药制剂的重要配方成分，有多重功效。药物中间体方面，主要用于生产中枢神经兴奋剂的医药中间体樟脑磺酸和苯酐氨酸。合成樟脑在药用方面的功效难以替代，由于其拥有天然友好、对人体无害等特性，未来有望市场需求进一步扩大。

樟脑还有一大需求是作为印度祭祀焚烧使用的，印度作为宗教大国，全国建有数以百万个宗教仪式场所，每年举行上千万场典礼，在举办祭祀时有焚烧樟脑是印度宗教的风俗。宗教信徒认为樟脑燃烧后不会留下残渣，代表着灵魂升华超脱饱满，脱离世界，这与宗教意识相符。考虑到印度祭祀焚烧樟脑这种因宗教文化的持续性和不可替代性，对樟脑的需求刚性较大。根据印度人口增速测算，目前印度本国合成樟脑实际用量约为吨，其中祭祀用樟脑的份额约为吨，占比达92.3%。

樟脑在香精香料、轻工、电子等领域，都属于某些产品必不可少的原料，但其通常作为辅料和添加剂，占产品成本比重很小；而在日用防腐防蛀和礼拜熏香领域，公司产品虽作为主要原料，但该类产品占消费者的日常支出比例很低，因此总体上看樟脑的需求弹性小，下游客户对公司主要产品价格的承受能力较高。

在将松节油加工至合成樟脑的生产过程中，可衍生出多种中间产品和副产品，主要中间产品包括乙酸异龙脑酯和莰烯，广泛应用于香精香料、农药、合成材料、涂料、食品添加剂等行业。中间产品作为化学中间体在下游行业应用中具有不可替代性；虽然单价较高，但其在下游行业生产过程中用量不大，在最终产品成本结构中占比很低，因此中间产品需求的价格弹性很低。

2、冰片

冰片是一种带有樟脑气味的白色半透明六方形晶体。天然冰片是由龙脑香科植物龙脑香树树脂中析出的天然结晶性化合物或龙脑香树干经蒸馏冷却而得的结晶性化合物，是一种名贵中药材，但其产量较少，资源紧缺，不能满足下游行业的需求。合成冰片是由松节油或樟脑等物质经过化学方法合成，是目前应用的主要产品。我国合成冰片的生产量不大，产品供不应求，主要是供应国内市场，还有少量出口至德国、荷兰、西班牙、泰国等国家，其主要应用领域是中成药制剂方面，该产业用量占其产量的90%以上，剩余份额主要用于香料等领域之中。

表2冰片的应用领域

综合来看，樟脑及樟脑中间体、冰片等松节油下游的用途十分广泛，主要集中在医药、香料、化工等领域。在下游领域用量较小，但是作用十分重要，难以轻易替代，每年保证一定的刚性需求。预计樟脑及樟脑中间体、冰片的需求将以每年5%的速度增加。